(viene de negocios.com)
Hola Amigos, 大家好!
Subo aquí el último “Visión Global” sobre la crisis soberana europea y China, aunque esta semana intentaré ofrecer más testimonios sobre lo que piensan los chinos acerca de tan delicada cuestión. Y más abajo, me parece conveniente recuperar una entrevista que le hice al analista jefe de la agencia calificadora china Dagong para Europa, Christopher Yu, hace ahora justamente un año. Hablamos de España, y exponía sus motivos para recortar nuestro rating entonces. En Pekín no existe tampoco demasiado entusiasmo por tener que rescatar parcialmente a Europa. Las dudas aquí parecen idénticas a las de 2010.
CHRISTOPHER YU, DAGONG: “España tiene un problema de competitividad” (Entrevista realizada en septiembre del año 2010)
P: ¿Por qué han rebajado el rating a España?
R: Desde Dagong pensamos que España seguirá endeudándose para pagar su deuda. Vuestra capacidad para generar superávits es muy limitada. Y esto hará que la deuda española se termine incrementando de forma insostenible.
P: ¿Cómo ve usted el sector financiero español?
R: Algunas entidades, la mayoría cajas de ahorro, no superaron los últimos stress-tests europeos. Ahora están intentando apuntalar su capital con el apoyo del gobierno. Pero los mercados financieros están mirando con desconfianza al sector financiero español. Los capitales continúan deteriorándose. Y, en estas condiciones, seguirán encontrando dificultades para refinanciarse. Además, la intervención publica en este proceso incrementa el riesgo soberano de España. Por tanto, creo que estáis inmersos en una especie de círculo vicioso.
P: ¿A qué se refieren cuando afirman ustedes literalmente que “el sistema español está colapsando”?
R: Los síntomas son muy preocupantes. Por una parte, familias y empresas quedaron fuertemente endeudadas al estallar la burbuja inmobiliaria. Esto afectó muy negativamente al consumo, aunque España también presenta problemas a largo plazo desde la oferta agregada. Los elevados costes salariales siguen restando muchísima competitividad al sector exportador, desde el que se podrían obtener recursos propios. España tiene también un mercado laboral rígido y una baja productividad. El gobierno español estudia cómo subir los impuestos, pero lo tiene difícil porque ello mermaría todavía más la actividad económica. Las deudas crecientes y el deterioro financiero constituyen problemas inmediatos para España que solo podrán solucionarse mediante reformas estructurales en la economía.
P: España está anunciando medidas para reducir el déficit público ¿Se las creen?
R: Mantenemos el outlook negativo para España por varias razones. Es cierto que desde Madrid están haciendo muchos esfuerzos para reducir sus taras financieras a corto plazo. Sin embargo, desconocemos la estrategia a largo: ¿Qué otro motor de la economía podría reemplazar al sector inmobiliario en España? ¿Qué políticas pueden garantizar un crecimiento económico sostenido a más largo plazo? Todo esto es una incógnita ahora. Además, si bien la deuda pública no es demasiado elevada, empresas y economías domésticas están fuertemente endeudadas. Sus deudas superan de largo la media europea. El desempleo también sigue aumentando, generando más gasto público. Y sobre una economía tan endeudada, resulta complicado subir impuestos. De subirlos, la economía se desaceleraría. Aquí volvemos a encontrarnos con otro círculo vicioso.
P: ¿Qué medidas recomienda Dagong para subir el rating a España?
R: Madrid debe cuanto antes acometer reformas estructurales inmediatas y limitar el déficit. Debe reformar el mercado laboral y financiero, además de trabajar duro en materias como la competitividad. España tiene una relación desproporcionada entre salarios y productividad. Y es sin duda vuestro sector exterior el que debería liderar la recuperación económica del futuro. Además, el gobierno español está endeudándose cada vez más, y apenas tiene margen de maniobra para obtener recursos financieros. Esto también hará que los españoles os debáis replantear, nuevamente, la sostenibilidad de vuestro Sistema del Bienestar.
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Last Week, in Visión Global (BusinessTV -Every Friday, from 1730 to 1830 GMT), we have analyzed if China still trusts or not on highly Indebted Countries like Spain. It´s widely assumed that China could become somewhat like a “White Knight” for Europeans, and that then it could rescue these Countries. However, most of the people polled here in Beijing do not agree with that Assumption. Investments in western sovereign instruments are no longer safe, according to most of the Market-Players.
The Chinese do know that they can not lend more money of their savings to those Highly-Indebted European Countries. That is mainly because that the risk of default from Europe increases Everyday.
Can anyone give some guarantee that China will be able get back 100% of its current investments in Greece? Can anyone guarantee to China that the Spanish sovereign debt is a Safe Haven? No One? So, Why China is still investing its money in Europe? China still invests money in troubled countries because its exports are mainly directed to Europe. If the European Union collapses, the Chinese export industry could collapse as well. So, China must boost its Domestic consumption if does not want to fall down together with Europe.
China knows that It Shouldn´t lend more Money like during before this Crisis. And some of the highly indebted european countries are unable to borrow more because their risk of default is increasingly High. Countries like Spain need to bolster its competitiveness and the Export Sector. And China must switch its economy towards a more Domestic-Oriented One.
Almost one year ago, we talked with Christopher Yu, Chief analyst at Dagong Credit. Mr Yu told us the reasons why Dagong downgraded the Spain´s Public Rating to “A Minus”. Here are some highlights of that interesting ITW:
“Spain is currently unable to generate any kind of Surplus. So the only way that Spain can meet its obligations is by raising the Government Debt”.
“The Spanish financial sector sees how its capital is deteriorating. Spanish Banks and Cajas are finding more difficulties to meet their capital needs in the international markets. And the Spanish government is providing them some financial support, so the sovereign risks also increases”.
“Spanish Households and Companies suffered very big losses when the property sector collapsed. This negatively affected to the Private Consumption in Spain. The Labor Cost in Spain is pretty high, so competitiviness still remains Low. One option could be a Tax Rising. But there is no room enough for maneouvre mainly because of that Households and Companies are highly Indebted. The only way out should be a deep structural reform of Spain´s Economy”.
“The property sector has been one of main drivers of Spain´s economic Growth over the last 20 Years. But now this sector has already collapsed. So, at this moment, Spain must find out some different alternatives than the property sector for its Economic Growth. What are those Alternatives? That is what, as Dagong, We wanna Know”.